Threadneedle Rohstoff-Update

Die Rohstoffmärkte konnten sowohl ihre Widerstandskraft als auch ihre Diversifikationsvorteile erneut unter Beweis stellen.

Das bedeutendste volkswirtschaftliche Ereignis dieses Monats war zweifellos die Ankündigung weiterer quantitativer Lockerungsmaßnahmen, und zwar insbesondere durch die US-Notenbank. Dank der Erwartungen an dieses "QE3"-Paket sowie wegen der Reaktion des Marktes auf das Geräusch laufender Geldpressen legten Edel- und Grundmetalle Anfang September eine ausgeprägte Preisrallye vor. Im Monatsverlauf stieg der DJUBS TR-Index um 1,7 Prozent an und notiert damit gerechnet seit Jahresbeginn mit 5,6 Prozent im Plus. Gleichzeitig gewann der Threadneedle Enhanced Commodities Fund 1,1 Prozent hinzu und hat seit Anfang dieses Jahres somit eine positive Rendite von 9,6 Prozent erzielt.

Während des Monats entwickelte sich der Sektor Grundmetalle am besten. Dies war in erster Linie auf die Sparten Nickel und Blei zurückzuführen, die jeweils um mehr als 15 Prozent zulegten. Wir waren im Segment Blei in Positionen engagiert, die in der Benchmark nicht vertreten sind, während wir in Zink übergewichtet waren. Gleiches galt auch für den Bereich Nickel. Diese Positionen sollen für uns ein Gegengewicht zu unserem insgesamt untergewichteten Engagement im Sektor Grundmetalle darstellen. Angesichts der kürzlich ergriffenen quantitativen Lockerungsmaßnahmen hat sich unsere Einschätzung der Sparte Grundmetalle aber nicht verändert.

Außerdem sind wir der Meinung, dass ein Konjunkturabschwung in China sowie in den Schwellenländern eine wirklich ausgeprägte Preisrallye bei Grundmetallen kurzfristig begrenzen wird. Gleichzeitig gehen wir nicht davon aus, dass das aktuelle "QE3"-Paket ein wahres "Rohstoff-Fieber" auslösen wird, wie dies in der Vergangenheit häufig der Fall gewesen war. Das insgesamt nachlassende Weltwirtschaftswachstum, die zurzeit enorm hohen Lagerbestände bei Metallen sowie die Entschlossenheit Chinas, die Preise nicht unnötig in die Höhe zu treiben, haben ferner zur Folge, dass diese Märkte weiter stabil tendieren und relativ gut ausbalanciert bleiben werden. Darüber hinaus erfreut sich das Segment Grundmetalle dank einer robusten Angebotslage an den Rohstoffmärkten derzeit vergleichsweise geringer Wertschwankungen.

Die Energiemärkte stellten uns hingegen vor eine größere Herausforderung, denn das kurze Ende der US-Erdgas-Kurve legte im Monatsverlauf kräftig zu und belastete die Wertentwicklung um 72 Basispunkte. Trotzdem hat das Segment Erdgas zu der überdurchschnittlichen Tendenz des Portfolios bisher immer noch mit am meisten beigetragen. Dies belegt auch die Tatsache, dass der Spot-Preis für Erdgas seit Jahresbeginn zwar um 11 Prozent angestiegen ist, unter Berücksichtigung der Rolling- Kosten aber einen negativen Ertrag von 16 Prozent zur Folge hatte. Das entspricht im September einem negativen Roll-Ertrag von 27 Prozent.

Im Gegensatz dazu ist der Benzinpreis in diesem Jahr zwar lediglich um 10 Prozent nach oben geklettert, hat aber einen positiven Gesamtertrag von 30 Prozent erzielt. Somit liegt der Roll-Ertrag in diesem Segment bei +20 Prozent. Dies illustriert, welche Bedeutung das Rolling für die Entwicklung der Rohstoffmärkte insgesamt und insbesondere für jeden einzelnen Rohstoff hat. Schließlich wird der Verlauf der Rohstoff-Kurven letzten Endes durch die zugrunde liegenden physischen Märkte sowie durch den Umstand bestimmt, wie knapp oder üppig das Angebot gerade ist.

Wir beurteilen die Aussichten von aus Brent-Rohöl gewonnenem Benzin nach wie vor zuversichtlich und halten in diesem Segment unsere größte Übergewichtung. Aufgrund der Fundamentaldaten, des geopolitischen Umfelds sowie wegen logistischer Probleme bei der Weiterverarbeitung ist das Angebot am Markt für leichtes Heizöl immer noch sehr knapp. Deshalb sind wir auch für diese Sparte weiterhin optimistisch. Deutlich untergewichtet bleiben wir hingegen im Bereich US-Erdgas.

Trotz eines im nächsten Jahr lediglich mäßigen globalen BIP-Wachstums gehen wir davon aus, dass die Nachfrage in diesem Segment um rund 800.000 Barrel pro Tag ansteigen wird. Dadurch sollte das Angebot an den zugrunde liegenden physischen Märkten auf absehbare Zeit knapp bleiben. Gleichzeitig ist es unserer Meinung nach aber nicht möglich, die Produktion so deutlich zu steigern, um diese steigende Nachfrage auch zu befriedigen.

Wir beurteilen die Aussichten dieser Anlageklasse weiterhin zuversichtlich. Die Neuauflage der quantitativen Lockerungsmaßnahmen sowie die damit verbundene Intensivierung der Bemühungen, das Wachstum anzukurbeln, kommen den Rohstoffpreisen langfristig zugute. Obwohl die "Sofort-Wirkung" dieses Programms vermutlich nicht so ausgeprägt sein wird wie die seiner Vorgänger, wird auch das "QE3"-Paket die Kaufkraft weiter stützen. Innerhalb der Anlageklasse selbst werden die Segmente Edelmetalle und Energie von diesen Maßnahmen wohl am unmittelbarsten profitieren, während wir Gold nach wie vor als ein Instrument zur Sicherung der Kaufkraft wichtiger Rohstoffe (allen voran der von Energie) betrachten.

Wir setzen mittlerweile auf eine direktere Strategie, indem wir im Segment der aus Öl gewonnenen Energien stark übergewichtet sind. Angesichts der zugrunde liegenden Fundamentaldaten bevorzugen wir den Energiesektor weiterhin, und zwar sowohl kurz- als auch mittelfristig. Deshalb sind wir von der Übergewichtung in diesem Segment also nach wie vor sehr überzeugt, beurteilen mit Blick auf die nächsten Monate aber auch die Anlageklasse insgesamt sehr zuversichtlich.


*Quelle: Morningstar. Alle Daten mit Stand: 30. September 2012. Die Bruttoergebnisse basieren auf den globalen Schlusskursen in USD unter Berücksichtigung der Gesamtkostenquote (TER), aber ohne Reinvestition der laufenden Erträge.

 
© David Donora
Head of Commodities bei Threadneedle Investments

 

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