Ölpreise weiter im Sinkflug
Der Ölmarkt ist aus der Balance geraten; der Preis für die Benchmark Brent hat innerhalb weniger Wochen über 30 US-Dollar nachgegeben. Geopolitische Risiken werden ausgeblendet bzw. nur in den langen Laufzeiten eingepreist. Auch 2012 hat der Ölmarkt schon einmal kräftig nachgegeben, um sich anschließend wieder dynamisch zu erholen.
"This time it´s different", wie allein ein Blick auf die Terminkurve zeigt. Nach einer jahrelangen Phase in Backwardation, die letztlich eine physische Knappheit anzeigt, ist der Markt nun bereits seit knapp drei Monaten wieder in Contango. Zwar zeigt sich am kurzen Ende der Terminkurve eine gewisse Stabilisierung. Eine schnelle Rückkehr in Backwardation halten wir vor dem Hintergrund des derzeitigen Umfeldes allerdings für sehr unwahrscheinlich.
IEA senkt Prognose - OPEC im Fokus
Der Ölpreis ist schon seit geraumer Zeit klar angebotsgetrieben. Dennoch gewinnt derzeit die Nachfrageseite an Bedeutung für die Preisfindung an den Märkten. Im Rahmen des diese Woche veröffentlichten monatlichen Oil Market Report wurde die Schätzung für das globale Nachfrageplus für das Jahr 2014 von der Internationalen Energieagentur IEA erneut um 200 tbpd reduziert.
Damit hat die IEA ihre 2014er Wachstumserwartung innerhalb von wenigen Monaten von plus 1,3 mbpd auf nur noch 0,7 mbpd reduziert. Selbst wenn größere Negativüberraschungen von konjunktureller Seite ausbleiben, muss die OPEC 2015 rund 700 tbpd weniger liefern, um den Markt auszugleichen. Wir hatten bisher argumentiert, dass die OPEC allmählich ihren Output reduzieren würde, um das Preisniveau zu stabilisieren. Der Newsflow der letzten Wochen deutet jedoch darauf hin, dass das Kartell Marktanteilsverluste nicht ohne Weiteres hinnehmen möchte.
So zeigte z.B. der Output im September sogar ein Förderplus Saudi-Arabiens, und auch die Preise für die vor allem nach Asien gelieferte Sorte Arab Light wurden gesenkt. Wir gehen daher Ende November anlässlich des OPEC-Treffens nicht von einer Kürzung der offiziellen Fördermenge aus. Das Kartell dürfte versuchen, Marktanteile zu gewinnen und dabei geringere Preise in Kauf zu nehmen. Mit Blick auf das Jahresende sehen wir dennoch etwas Erholungspotenzial.
Neben markttechnischen Aspekten sprechen CFTCDaten für eine Erholung. Zudem verbessert sich die physische Marktlage auch saisonal bedingt allmählich. Per Saldo revidieren wir unsere Jahresendprognose 2014 auf 92 US-Dollar. Bis Ende 2015 sollte der Preis weiter auf 85 USD nachgeben.
© Frank Klumpp, CFA
Commodity Research
Quelle: Landesbank Baden-Württemberg, Stuttgart
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