Chinas Kupferhunger lässt nach

17.11.2009  |  Sven Streitmayer (LBBW)

Kupfer hält sich oberhalb der 6.000er-Marke

Der Kupferpreis konnte sich in den vergangenen Wochen auf hohem Niveau behaupten. Seit Mitte Oktober notiert das rote Metall in einer Handelsspanne von 6.100 USD/t bis in der Spitze knapp 6.700 USD/t (13-Monatshoch). Gegenüber dem Jahresbeginn steht für LME-Kupfer damit ein Preiszuwachs von 3.500 USD (2.300 EUR) bzw. 120% (110%) zu Buche. Als Haupteinflussfaktoren lassen sich derzeit weiter v.a. Finanzmarktentwicklungen (Aktien, EURUSD) identifizieren, welche sich über die Investmentnachfrage auf die Metallmärkte auswirken. Im physischen Geschäft schreitet die Erholung insbes. in den USA und Europa indes langsam und von einem niedrigen Niveau aus voran. Zugleich zeichnet sich in China eine Normalisierung der zuvor exorbitant hohen Kupfernachfrage ab.



Lagerbestände der Metallbörsen stark gestiegen

Der geringere Bedarf aus dem Reich der Mitte i.V.m. den üblichen Saisoneffekten im letzten Quartal eines Jahres spiegelt sich auch in den Kupferbeständen der Metallbörsen wider, die zuletzt einen deutlichen Zuwachs zu verzeichnen hatten. So registrierten die weltweiten Lagerhäuser der LME in den vergangenen drei Monaten einen Anstieg der Kupferbestände um mehr als 100.000 t (+36%) auf den höchsten Stand seit Anfang Mai (ca. 400.000 t). Eine ähnliche Entwicklung ist auch am chinesischen Markt zu beobachten, wo die von der Shanghai Futures Exchange gemeldeten Bestände bereits seit Ende April einen steigenden Trend aufweisen und zuletzt auf ein 5 ½-Jahreshoch geklettert sind (rund 100.000 t).



Im Vergleich zu früheren Rezessionsphasen ist das Niveau der Kupfervorräte an den Metallbörsen jedoch noch moderat. Zusammen mit der New Yorker Comex verfügen die drei großen Metallbörsen über Bestände mit einer Reichweite von etwa 12 Tagen gemessen am Weltverbrauch. In den Krisenjahren 2001/2002 belief sich der Wert im Hoch auf rund 32 Tage (allein LME und Comex).

Nach einem kurzen Ausflug in die Backwardation im September notierte Kupfer zuletzt wieder beständig in einem niedrigen Contango i.H.v. 0,3-0,5% (3MKasse), was auf eine ausreichende Verfügbarkeit hindeutet.








Chinas Kupferimporte im Oktober rückläufig

Nach dem überraschenden Anstieg der chinesischen Kupferimporte im September ging es (nach vorläufigen Daten) im Oktober um so stärker rückwärts. So fielen die Einfuhren von raffiniertem Kupfer und Halbzeug um 34% ggü. dem Vormonat.

Der Anteil des raffinierten Metalls dürfte bei etwa 180.000 t gelegen haben, was dem niedrigsten Wert des laufenden Jahres entspricht, aber noch immer um 36% bzw. 75% über dem Niveau vom Oktober 2008 bzw. 2007 liegt. Wie bereits mehrfach dargelegt, sehen wir einen Großteil der diesjährigen Rekordimporte als Einmaleffekt im Zuge der Lageraufstockung. Dies korrespondiert mit der Einschätzung des chinesischen Metallforschungsinstituts Antaike, welches das reale Nachfragewachstum Chinas für 2009 auf 10,2% taxiert, während die Importe im bisherigen Jahresverlauf um 140% zugelegt haben.



ICSG-Prognose: Weltkupfermarkt 2009/2010

Nach der neulich vorgestellten Schätzung der International Copper Study Group (vgl. Commodities Weekly Nr. 39/2009) wird der Angebotsüberschuss am Weltkupfermarkt von rund 370.000 t im laufenden Jahr auf 540.000 t (ca. 3% der globalen Jahresnachfrage) im Jahr 2010 anwachsen. Besonders bemerkenswert ist die deutliche Revision der Nachfrageprognose für das kommende Jahr, die von ursprünglich +6,4% auf -0,3% abgesenkt wurde.

Die ICSG begründet ihre Schätzung damit, dass sie zwar einen Aufschwung der Kupfernachfrage in den meisten Ländern erwarte, dieser jedoch durch einen Rückgang in China (bedingt durch Lagerabbau) überkompensiert würde. Nach derzeit kursierenden Schätzungen, wonach sich die chinesischen Kupferbestände außerhalb der Metallbörse Shanghais auf 1,5 Mio. t belaufen (Quelle: Antaike), könnte die Volksrepublik zumindest theoretisch (bei vollständigem Lagerabbau und normaler Binnenproduktion) das komplette Jahr 2010 ohne Importe auskommen.



Fazit

Gemessen an den Fundamentaldaten erscheint das aktuelle Kupferpreisniveau etwas überhöht. Aus unserer Sicht ist dies auf den starken spekulativen Kapitalzufluss der letzten Monate zurückzuführen, was nicht zuletzt von der vergleichsweise attraktiven Terminkurve (geringes Contango) begünstigt wird. Untermauert wird dies durch die Daten zur Positionierung der Großanleger am US-Kupfermarkt, welche ihre hohe Netto-Verkaufposition komplett veräußert und in eine hohe Netto-Kaufposition überführt haben. Nachfrageseitig erwarten wir - analog zum Ausblick der ICSG – einen merklichen Rückgang der chinesischen Kupfernachfrage, den die übrigen Kupferverbraucher so schnell nicht kompensieren dürften.

Entgegen dem allg. optimistischen Marktsentiment stufen wir die Wahrscheinlichkeit einer mittelfristigen Korrektur der Kupferpreise daher höher ein, als eine unmittelbare Fortsetzung des steilen Aufwärtstrends. Mit Blick auf die bekannten strukturellen Angebotsengpässe und die bereits wieder anziehenden Produktionskosten zeigt der längerfristige Preistrend gleichwohl weiter nach oben.








Übersicht: Lagerbestände Energie & Metalle







© Sven Streitmayer
Commodity Analyst

Quelle: Landesbank Baden-Württemberg, Stuttgart





Diese Publikation beruht auf von uns nicht überprüfbaren, allgemein zugänglichen Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit und Vollständigkeit wir jedoch keine Gewähr übernehmen können. Sie gibt unsere unverbindliche Auffassung über den Markt und die Produkte zum Zeitpunkt des Redaktionsschlusses wieder, ungeachtet etwaiger Eigenbestände in diesen Produkten. Diese Publikation ersetzt nicht die persönliche Beratung. Sie dient nur zu Informationszwecken und gilt nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf. Für weitere zeitnähere Informationen über konkrete Anlagemöglichkeiten und zum Zwecke einer individuellen Anlageberatung wenden Sie sich bitte an Ihren Anlageberater.